申万宏源香港十月策略：重点布局未来重大拐点首选电子中期继续看好AI应用机

申万宏源发布研究报告称，维持对年内美联储还有一次加息，但明年美联储降息可能超预期的预测。国内方面经济数据更清晰的显示消费、投资、出口增速均出现底部回升的迹象，经济“N型复苏”第三阶段已经开启，维持政策偏松格局持续至2024年上半年，经济温和恢复的判断不变。行业配置上，结构选择的重点是布局未来重大拐点，首选电子。在震荡市，军工股配置偏高。稳定市场预期，可能强化中特估逻辑。中期继续看好AI应用机会。

申万宏源主要观点如下:

美联储9月议息会议决定不加息，符合预期，但点阵图显示2024年降息幅度从上次的100BP到本轮的50BP，即延长美联储降息时点至2024年11月，大幅超预期，并且美联储上修经济增速预测，随后美债利率突破4.5%，再创2010年以来新高，并且美元指数也再次上行。

美联储9月议息会议点阵图显示:2023年利率峰值维持在5.6%，2024年为5.1%，即2024年美联储预计降息50BP 。

短期来看，四大央行议息会议加剧了美国相对各国10年国债利差上升，离岸美元流动性将继续压缩。1) 美联储“鹰派停止加息”；2) 欧央行“鸽派加息”；3) 英央行“鸽派停止加息”；4) 日央行维持YCC政策不变 (偏鸽)。

从四大央行的议息会议来看，美国的超预期鹰派言论， 加上美国经济的相对优势将导致下半年美债利率和美元指数或仍维持高位，加剧离岸美元流动性压力。该行维持对年内美联储还有一次加息，但明年美联储降息可能超预期的预测。

中国方面，经济数据更清晰的显示消费、投资、出口增速均出现底部回升的迹象，该行提出的经济“N型复苏”第三阶段已经开启。维持政策偏松格局持续至2024年上半年，经济温和恢复的判断不变。

股市方面，紧缩交易下全球股市走弱。行业配置策略，结构选择的重点是布局未来重大拐点，首选电子。在震荡市，军工股配置偏高。稳定市场预期，可能强化中特估逻辑。中期继续看好AI应用机会。

第4季资产战略配置，应采取股债平衡策略，股市则首选日、印市场；债券则以投资等级债为主。亚股今年来表现相对亮眼，其中日本与印度的股票更创新高。印度受惠于正面的周期性因素，以及人口趋势和结构改革，当地股票的投资价值涌现。另一方面，预期高利率环境仍将维持一段时间，维持偏高配置全球投资等级债券，就经济大势转向永续发展作出配置。